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尊龙凯时人生就是博酒集团 2026-03-02 02:00:40

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　　ღ★★：多家医疗机构ღ★★，累计用户超过90万例ღ★★。另外ღ★★，公司还在积极扩大公司产品与技术范围ღ★★，积极建设除硬性接触镜之外的眼视光产品ღ★★、医疗器械和医疗技术服务项目等新型业态ღ★★，将公司发展成为专注于眼科领域的器械ღ★★、药品和服务一体化企业ღ★★。盈利预测ღ★★：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为3.68ღ★★。”

　　目前公司处于快速成长阶段ღ★★，2015-2019年间营业收入和归母净利润的复合增长率分别达到38.47%和36.2角膜塑形镜领导者8%ღ★★，2019年营业收入和归母净利润为6.45亿元和3.07亿元ღ★★，2020Q1受疫情影响ღ★★，营业和利润增速有所下降ღ★★。

　　公司产品毛利率较高ღ★★，盈利能力较强ღ★★，2019年销售毛利率ღ★★、销售净市场前景广阔利率和ROE水平分别达到78.41%ღ★★、45.58%和23.07%ღ★★。

　　我国近视防控形势严峻ღ★★，角膜塑形300595镜对于近视度数增长较快的儿童青少年来说是一种良好的非手术防控方法ღ★★。

　　公司从事硬性角膜接触镜行业ღ★★，具有角膜塑形镜ღ★★、普通300595硬性角膜接触镜ღ★★、护理产品等多种产品ღ★★。

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　　2018年开始ღ★★，公司DreamVision高端系华鑫证券列产品陆续上市ღ★★，配镜过程实现智能设计和全自动生产ღ★★，镜片参数和质量都更为优良ღ★★，实现了技术上的创新突破ღ★★。

　　近年来ღ★★，公司通过投资入角膜塑形镜领导者股和自建的方式积极建设营销网络ღ★★，扩大直销渠道和视光终端覆盖率ღ★★，已建成6家康视眼科医院或五官科医院ღ★★，具有160多家视光服务终端ღ★★。

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　　盈利预测ღ★★：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为3.68亿元ღ★★、4.54亿元ღ★★、5.欧普康视56亿元尊龙凯时人生就是博ღ★★，对应EPS分别为0.91元ღ★★、1.12元ღ★★、1.38元ღ★★，当前股价对应PE分别为71.0/57.5/46.9倍ღ★★，维持“推荐”评级ღ★★。

　　规范ღ★★、专业ღ★★、创新 1 证券研究报告·个股深度报告证券研究报告·个股报告华鑫证券·公司研究证券研究报告·公司深度报告主要财务指标（单位ღ★★：百万元） 投资要点ღ★★：国产角膜塑形镜领导者ღ★★。

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　　我国近视防控形势严峻ღ★★，角膜塑形镜对于近视度数增长较快的儿童青少年来说是一种良好的非手术防控方法ღ★★。

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　　2018年开始ღ★★，公司DreamVision高端系列产品陆续上市ღ★★，配镜过程实现智能设计和全自动生产ღ★★，镜片参数和质量都更为优良ღ★★，实现了技术上的创新突破ღ★★。

　　高端系列的推广有望助力公司产品实现量价齐2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入6477669741,227 （＋/－） 41.1% 18.4% 27.2% 25.9% 营业利润6 （＋/－） 36.0% 24.9% 24.1% 22.9% 归属母公司净利润6 （＋/－） 41.9% 19.8% 23.6% 22.5% EPS（元） 0.76 0.91 1.12 1.38 市盈率85.1 71.0 57.5 46.9 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 60696 / 43180 流通市值（亿元） 254.4 每股净资产（元） 2.20 资产负债率（%） 10.3 股价表现（最近一年） 资料来源ღ★★：Windღ★★，华鑫证券研发部分析师ღ★★：杜永宏执业证书编号ღ★★：S01 电话 邮箱ღ★★：分析师ღ★★：陈成执业证书编号ღ★★：S01 电话 邮箱ღ★★：.cn 华鑫证券有限责任公司地址ღ★★：上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编ღ★★：200030 电线）ღ★★：角膜塑形镜领导者ღ★★，市场前景广阔股价ღ★★：58.92元推荐（维持） 规范ღ★★、专业ღ★★、创新 2 证券研究报告·公司研究升ღ★★，为公司贡献更大利润ღ★★。

　　近年来ღ★★，公司通过投资入股和自建的方式积极建设营销网络ღ★★，扩大直销渠道和视光终端覆盖率ღ★★，已建成6家康视眼科医院或五官科医院国内看NETFLIX的VPS孩ღ★★，具有160多家视光服务终端ღ★★。

　　另外ღ★★，公司还在积极扩大公司产品与技术范围ღ★★，积极建设除硬性接触镜之外的眼视光产品ღ★★、医疗器械和医疗技术服务项目等新型业态尊龙凯时人生就是博ღ★★，将公司发展成为专注于眼科领域的器械ღ★★、药品和服务一体化企业ღ★★。

　　盈利预测ღ★★：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为3.68亿元ღ★★、4.54亿元ღ★★、5.56亿元ღ★★，对应EPS分别为0.91元ღ★★、1.12元ღ★★、1.38元ღ★★，当前股价对应PE分别为71.0/57.5/46.9倍ღ★★，维持“推荐”评级ღ★★。

　　公司是一家民营企业ღ★★，控股股东及实际控制人为陶悦群ღ★★，陶悦群持有公司37.15%股份,担任公司董事长ღ★★、总经理ღ★★。

　　截至2019年年底ღ★★，公司共有115家参控子公司ღ★★，经营区域由安徽ღ★★、山东ღ★★、浙江ღ★★、江苏ღ★★、福建五个省份逐步扩展至全国ღ★★。

　　1.2.公司主营构成ღ★★、经营态势和盈利能力公司最重要的利润来源为角膜塑形镜（梦戴维ღ★★、Dream Vision）ღ★★，营收和毛利占比分别达到67.54%和78.35%ღ★★，是公司最具核心竞争力的产品ღ★★。

　　过去五年ღ★★，公司处于快速成长阶段ღ★★，2015-2019年营业收入和归母净利润的复合增长率分别达到38.47%和36.28%ღ★★，2019年公司营业收入和归母净利润分别为6.45亿元（+41.12%）和3.07亿元（+41.92%）ღ★★。

　　2020年一季度ღ★★，由于新冠疫情的影响ღ★★，配镜终端短期停业ღ★★，营收和利润分别同比下降14.11%和24.81%尊龙凯时人生就是博ღ★★。

　　图表1ღ★★：公司股权结构资料来源ღ★★：Windღ★★，华鑫证券研发部规范ღ★★、专业ღ★★、创新 6 证券研究报告·公司研究图表2ღ★★：近五年公司营业收入构成情况资料来源ღ★★：Windღ★★，华鑫证券研发部图表3ღ★★：近五年公司毛利构成情况资料来源ღ★★：Windღ★★，华鑫证券研发部图表4ღ★★：近五年公司营业收入和归母净利润增长情况资料来源ღ★★：Windღ★★，华鑫证券研发部规范ღ★★、专业ღ★★、创新 7 证券研究报告·公司研究公司产品的销售毛利率较为稳定ღ★★，近三年保持在78%左右ღ★★。

　　销售净利率呈现小幅下降趋势ღ★★，主要是由于规模扩大导致的销售费用率和管理费用率上升ღ★★，2019年销售净利率为45.58%ღ★★。

　　2017年公司上市使得股东权益大幅增长ღ★★，ROE水平也由2016年的36.61%降至18.74%ღ★★，近三年ROE呈现稳步上升趋势ღ★★，2019年公司ROE达到23.07%ღ★★。

　　公司2017年上市后总资产和股东权益得到较大程度提高ღ★★，2020Q1公司总资产达到16.65亿元ღ★★，股东权益达到13.79亿元ღ★★。

　　图表5ღ★★：近五年公司盈利能力分析资料来源ღ★★：Windღ★★，华鑫证券研发部图表6ღ★★：近五年公司负债情况资料来源ღ★★：Windღ★★，华鑫证券研发部规范ღ★★、专业ღ★★、创新 8 证券研究报告·公司研究二ღ★★、角膜塑形镜市场前景广阔2.1我国青少年近视形势严峻目前ღ★★，我国近视患者人数已超6亿ღ★★，并且呈现逐年增长趋势ღ★★，近视人数约占人口的一半ღ★★，预计到2020年底近视人口将超过7亿ღ★★。

　　同时ღ★★，我国青少年近视率高居世界第一ღ★★，从统计数据上看ღ★★，2018年我国小学生近视率接近40%ღ★★，初中生和高中生的近视率更是高达70%和80%ღ★★，甚至6岁儿童也有15%的近视率ღ★★。

　　一方面ღ★★，较为繁重的学业压力让学生花费大量时间在阅读和学习上ღ★★，图表7ღ★★：我国近视人口数量资料来源ღ★★：中国产业信息网ღ★★，华鑫证券研发部图表8ღ★★：我国儿童及青少年近视率统计资料来源ღ★★：中国产业信息网ღ★★，华鑫证券研发部31% 58% 76% 46% 74% 83% 15% 36% 72% 81% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%6岁小学初中高中8规范ღ★★、专业国内看NETFLIX的VPS孩ღ★★、创新 9 证券研究报告·公司研究造成超负荷用眼ღ★★，进而诱发眼疲劳和近视ღ★★。

　　另一方面ღ★★，随着电子化网络产品的普及国内看NETFLIX的VPS孩ღ★★，越来越多的科技产品进入生活ღ★★，长期注视电子视频设备给眼睛带来了严重的伤害ღ★★，造成视力减退ღ★★。

　　近视不仅影响日常的工作学习ღ★★，给生活带来了诸多不便ღ★★，而且当近视度数加深后ღ★★，眼睛的正常生理结构会变化ღ★★，患有其他眼部疾病的概率也会因此加大ღ★★。

　　面对国内青少年近视这一严峻问题ღ★★，2018年8月ღ★★，教育部ღ★★、卫健委等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》ღ★★，近视防控成为我国公共卫生中的重大课题ღ★★。

　　方案中指出ღ★★，到2023年ღ★★，力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上ღ★★，近视高发省份每年降低1个百分点以上ღ★★；到2030年ღ★★，实现儿童青少年新发近视率明显下降ღ★★、视力健康整体水平显著提升ღ★★，6岁儿童近视率控制在3%左右ღ★★，小学生近视率下降到38%以下ღ★★，初中生近视率下降到60%以下ღ★★，高中阶段学生近视率下降到70%以下ღ★★。

　　在2018年国家卫健委发布的《近视防治指南》中ღ★★，框架眼镜ღ★★、角膜接触镜和手术被列为近视防控的有效方法ღ★★。

　　对于处于近视度数增长较快的儿童及青少年来说ღ★★，硬性角膜接触镜ღ★★，尤其是角膜塑形镜是防控近视发展的较好方式ღ★★。

　　角膜塑形镜是随着20世纪50年代硬性角膜接触镜的应用与推广而发展起来的ღ★★，图表9ღ★★：近视控制方法资料来源ღ★★：近视防治指南ღ★★，华鑫证券研发部适用年龄优缺点任何年龄简单安全ღ★★；但是矫治不当容易加重近视软性接触镜建议18岁以上使用方便ღ★★；但对卫生要求高ღ★★，使用不当容易产生眼部疾病硬性接触镜任何年龄对散光和圆锥角膜等具有矫正作用ღ★★；长期处于多风沙ღ★★、高污染环境者禁用ღ★★，剧烈运动者禁用角膜塑形镜8岁以上可有效延缓眼轴增长以及近视度数加深ღ★★；部分眼部疾病ღ★★、角膜外伤患者慎用激光角膜屈光手术18岁以上一次性解决近视问题ღ★★；但对眼部有创伤且不可逆人工晶体植入术18岁以上保留自然晶状体ღ★★，适用于不能进行角膜屈光手术者角膜接触镜手术框架眼镜规范ღ★★、专业ღ★★、创新 10 证券研究报告·公司研究早期使用的硬性角膜接触镜是由不透气的聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)材料制成ღ★★。

　　1995年前后出现了第三代产品ღ★★，采用了中高透氧和湿润性能较好的镜片材料ღ★★，矫正近视的最大限度达到400度ღ★★。

　　2002年FDA首次批准使用高透氧系数材料制作的夜戴型角膜塑形镜的临床应用ღ★★，第四代角膜塑形镜开始使用ღ★★，镜片内表面也从四个弧段升级为多个区域ღ★★、每个区域可以有多个弧段ღ★★，疗效也更为快速和稳定ღ★★。

　　最早出现的角膜塑形镜于1997年由美国引入ღ★★，短时间内引发配镜热潮ღ★★，但假冒伪劣ღ★★、虚假宣传和售后服务缺失等问题的出现对行业发展造成了较大的负面影响ღ★★。

　　2001年ღ★★，原卫生部出台《角膜塑形镜经营验配监督管理规定》严厉规范角膜塑管理ღ★★，之后也相继出台相关文件来规范行业发展ღ★★。

　　目前ღ★★，角膜塑形镜已经发展到第四代产品ღ★★，在安全性ღ★★、材料透氧氯乃至矫正效果方面都有了质的提升ღ★★，但如果不严格遵循生产制造规范ღ★★、佩戴及复查流程等ღ★★，仍有可能出现眼部疾病ღ★★。

　　因此ღ★★，国家将其纳入Ⅲ类医疗器械ღ★★，对产品的安全性ღ★★、有效性都具有较高要求ღ★★，并且相关验配属于医学验光行为ღ★★，需要严格的验配流程ღ★★。

　　2.3角膜塑形镜渗透率低ღ★★，市场空间巨大在经过初期的行业混乱阶段之后ღ★★，随着国家行业监管体制和法规不断健全ღ★★，我国角膜接触镜行业逐步朝着专业化ღ★★、规范化和市场化的方向发展ღ★★。

　　根据2018年人口统计数据ღ★★，我国5-9岁ღ★★、10-14岁和15-19岁人口数量分别为7716ღ★★、7591和7102万人ღ★★，这图表10ღ★★：角膜塑形镜相关政策规定资料来源ღ★★：中国报告网ღ★★，华鑫证券研发部时间颁布机构文件名称2001原国家卫生部《卫生部关于加强医疗机构验配角膜塑形镜管理的通知》2001原国家食品药监督管理局《角膜塑形镜经营验配监督管理规定》2011原国家食品药监督管理局《角膜塑形用硬性透气接触镜说明书编写指导原则》2014原国家食品药监督管理局《角膜塑形用硬性透气接触镜上市前临床试验指导原则（征求意见稿）》2018国家药监局《角膜塑形用硬性透气接触镜临床试验指导原则》规范ღ★★、专业ღ★★、创新 11 证券研究报告·公司研究三个年龄段大致对应我国小学ღ★★、初中和高中这三类人群ღ★★。

　　根据三类人群的近视率测算尊龙凯时人生就是博ღ★★，我国5-9岁ღ★★、10-14岁和15-19岁近视人数约为2778ღ★★、5465和5753万人ღ★★。

　　由于梦戴维佩戴人群的年龄须在8岁以上ღ★★，因此我们将10-14岁和15-19岁近视人群共计11218万人作为角膜塑形镜佩的适龄佩戴人群进行估算ღ★★，若角膜塑形镜在适用人群中渗透率分别达到1%ღ★★、3%ღ★★、5%和8%ღ★★，按照终端平均售价8000元进行估算ღ★★，角膜塑形镜的终端市场分别能够达到90国内看NETFLIX的VPS孩ღ★★、269ღ★★、449ღ★★、718亿元ღ★★。

　　2018年ღ★★，我国角膜塑形镜市场的终端销售规模约为51亿元ღ★★，按照11218万近视人口和8000元的终端价格计算ღ★★，角膜塑形镜的渗透率仅为0.57%ღ★★，处于较低水平ღ★★，未来具有很大的提升空间ღ★★。

　　三ღ★★、梦戴维竞争格局良好ღ★★，终端网络不断扩张3.1深耕硬性角膜接触镜行业ღ★★，产品种类齐全公司自成立以来定位于非手术视力矫正领域ღ★★，专业从事硬性角膜接触镜及护理产品的设计ღ★★、研发ღ★★、生产和销售ღ★★，并提供技术支持与培训服务的硬性角膜接触镜的综合服务ღ★★。

　　公司产品属于“医用光学器具ღ★★、仪器及内窥镜设备”中的“植入体内或长期接触体内的眼科光学器具”行业ღ★★。

　　图表11ღ★★：我国儿童及青少年近视人口统计估算资料来源ღ★★：Windღ★★，华鑫证券研发部图表12ღ★★：角膜塑形镜及梦戴维市场空间及营业收入估算资料来源ღ★★：华鑫证券研发部5-9岁10-14岁15-19岁人口数量（万人） 7,7167,5917,102近视率36% 72% 81%近视人数（万人） 2,7785,4655,753适龄近视人数（万人) 11,21811,21811,21811,218角膜塑形镜佩戴率1% 3% 5% 8%角膜塑形镜佩戴人数（万人） 7角膜塑形镜均价（元) 8,0008,0008,0008,000角膜塑形镜终端市场规模（亿元） 梦戴维市占率24% 24% 24% 24%梦戴维终端销售额（亿元） 2265108172梦戴维出厂价与终端价之比25% 25% 25% 25%梦戴维营业收入（亿元） 5.416.226.943.1规范ღ★★、专业ღ★★、创新 12 证券研究报告·公司研究角膜接触镜根据其软硬程度可分为硬性角膜接触镜和软性角膜接触镜ღ★★。

　　其中硬性透气角膜接触镜(RGPღ★★，Rigid Gas Permeable Contact Lens)由于具有较高的透氧性及优良的光学性能ღ★★，是硬性角膜接触镜中最为普及的一种ღ★★，主要用于青少年近视矫正和圆锥角膜的控制ღ★★。

　　相比于软性角膜接触镜ღ★★，能够避免由缺氧引起的角膜水肿等问题ღ★★，不易引起眼部炎症ღ★★，更适合长时间配戴ღ★★。

　　公司深耕硬性角膜接触性行业ღ★★，拥有“梦戴维”角膜塑形镜ღ★★、“日戴维”普通RGP和护理产品三类产品ღ★★。

　　角膜塑形镜属于夜戴型角膜接触镜ღ★★，适用于8岁以上ღ★★、600度以下近视和175度以下散光的人群ღ★★；普通RGP为日戴型角膜接触镜ღ★★，适用人群较广ღ★★，包括600度以上高度近视ღ★★、角膜散光超过100度ღ★★、两眼度数差别超过200度的屈光参差者ღ★★、近视持续加深者以及角膜屈光手术后有残留度数的近视人群ღ★★。

　　其中护理液和润滑液是由全球三大隐形眼镜护理产品生产商之一新加坡欧芳有限公司(OPTO-PHARMPTELTD)生产ღ★★、由公司经销ღ★★；冲洗液和深度洁净液由公司自主生产ღ★★。

　　其中ღ★★，自主研发生产的硬性接触镜护图表13ღ★★：公司主营产品所属细分行业资料来源ღ★★：招股说明书ღ★★，华鑫证券研发部规范ღ★★、专业ღ★★、创新 13 证券研究报告·公司研究理液于2019年成功上市ღ★★，实现了硬镜护理液的国产替代ღ★★。

　　3.2角膜塑形镜优势突出ღ★★，竞争格局良好角膜塑形镜是一种用于矫正视力和控制近视加深的特殊硬性接触镜ღ★★，采用特殊逆几何形态的硬性高透氧性角膜塑形镜片ღ★★，利用镜片与角膜之间泪液层的分布不均匀产生的流体力学效应以及眼睑对镜片中央的压力来改变角膜的几何状态ღ★★，使眼球中央变平ღ★★，眼轴缩短ღ★★，从而使得近视患者在取下镜片后的一段时间内角膜仍可以维持其改变后的形状ღ★★，从而暂时降低甚至消除近视的度数ღ★★。

　　相较于框架眼镜ღ★★，角膜塑形镜不但能够矫正中央视网膜的屈光状态ღ★★，同时还可以矫正周边视网膜的远视性离焦ღ★★，从而有效地控制儿童及青少年眼轴的过快增长ღ★★，显著减缓近视度数的加深ღ★★。

　　佩戴角膜塑形镜不仅能够让近视患者在配戴镜片一定时间后暂图表14ღ★★：公司主营产品资料来源ღ★★：招股说明书ღ★★，华鑫证券研发部图表15ღ★★：公司护理系列产品资料来源ღ★★：公司官网ღ★★，华鑫证券研发部规范ღ★★、专业ღ★★、创新 14 证券研究报告·公司研究时性降低甚至消除近视度数ღ★★，而且能够有效遏制近视的加深ღ★★，控制近视的发展ღ★★。

　　截至目前ღ★★，国内获批上市的角膜塑形镜厂家共有9家ღ★★，其中进口产品包括日本阿迩发ღ★★、荷兰Dreamliteღ★★、中国台湾亨泰ღ★★、韩国Lucidღ★★、美国欧几里得ღ★★、菁视和CRT七家ღ★★，国产产品有欧普康视的梦戴维和爱博诺德的普诺瞳ღ★★，其中爱博诺德的普诺瞳于2019年3月获批上市ღ★★，进入时间较短ღ★★。

　　并且镜片均为个性化订制产品ღ★★，产品参数需要根据不同屈光不正患者的视力矫正需求ღ★★，针对其眼部视光特点进行相关特殊检查ღ★★，进行规范的验配流程后才能制作ღ★★，属于非标准化产品ღ★★。

　　因为所处行业的专业性较强ღ★★，对于验配ღ★★、售后以及技术培训具有较高的要求尊龙凯时人生就是博ღ★★，所以在产品导入时与客户形成了较强的互动和较高的黏性ღ★★，因此该市场的其他进入者在进入市场时候会有一定难度和壁垒ღ★★。

　　图表16ღ★★：角膜塑形镜佩戴效果图资料来源ღ★★：公开资料整理ღ★★，华鑫证券研发部图表17ღ★★：角膜塑形镜国内上市产品资料来源ღ★★：药监局ღ★★，华鑫证券研发部产品公司镜片材料适用条件阿迩发阿迩发集团株式会社（日本） BOSTON EM近视度数在-1D～-4D之内ღ★★，散光度数1.0以内D ream Lite Procornea（荷兰) BostonXO近视度数在-0.75D ~ -4.50D之内ღ★★，散光度数在1.50D以内亨泰亨泰光学（台湾） BOSTON EQUALENSII近视度数在-4.0D之内ღ★★，散光度数在1.50D以内Lucid Lucid （韩国） BOSTON XO近视度数在-5D之内ღ★★，散光度数在2D以内欧几里德Euclid（美国） BOSTON EQUALENSII近视度数在-5D之内ღ★★，散光度数在1.5D以内菁视C& E（美国） Paragon Q uadra RGTM 100近视度数在-1.00D～-3.00D之间ღ★★，散光范围在0～-1.50D之间CRTPARAGON VISION（美国） PaflufoconD近视度数在-4.0D之内ღ★★，散光度在1.5D以内梦戴维欧普康视BostonXO近视度数在-0.50D ~ -6.00D之内ღ★★，散光度数在1.50DiBright普诺瞳爱博诺德氟硅丙烯酸酯聚合物近视度数在-1.00D～-4.00D之内ღ★★，顺规则散光度数不超过1.75D规范ღ★★、专业ღ★★、创新 15 证券研究报告·公司研究梦戴维采用高透氧系数（DK=100）材料制成ღ★★，原材料镜片来自于博士伦XOღ★★，能够满足夜间配戴时角膜所需要的供氧ღ★★，长时间配戴也能保证良好的安全性ღ★★。

　　客户通过公司自主开发的订单信息管理系统下达订单ღ★★，该系统包含了产品的设计ღ★★、生产ღ★★、质检ღ★★、物流ღ★★，实现全追溯管理ღ★★。

　　从2018年配镜数量上看ღ★★，得益于较广的矫正度数ღ★★、优良的性价比ღ★★、优质的服务以及早期的市场导入ღ★★，公司产品梦戴维在国内角膜塑形镜市场上具有良好的竞争格局ღ★★，市占率达到24%ღ★★，居于第一ღ★★。

　　配镜过程实现全自动生产和智能化设计ღ★★，镜片质量更为精良稳定ღ★★，镜片参数更为精准科学ღ★★，佩戴上更加安全舒适ღ★★，同时还能够大大缩短了验配人员的验配耗时ღ★★，实现了技术上的创新突破ღ★★。

　　从近五年公司硬性角膜接触镜价格和销量走势上看ღ★★，公司镜片销量保持20%左右的增速ღ★★，2019年销量同比增长22.1%ღ★★，达到40.88万片ღ★★。

　　镜片单价也逐年提高ღ★★，2018ღ★★、2019年单价同比增长16.4%和15.9%ღ★★，这与DreamVision高端系列的推出有一定关系ღ★★。

　　在产能方面ღ★★，公司新建的4.5万平方米研发生产基地于2018年3月正式投产ღ★★，镜片生产线月全部迁入ღ★★。

　　新安装的全自动生产线和原有的生产线ღ★★：DreamVision高端系列资料来源ღ★★：公司官网ღ★★，华鑫证券研发部图表21ღ★★：公司硬性角膜接触镜价格和销量走势资料来源ღ★★：公司公告ღ★★，华鑫证券研发部82019销量（万片） 19.723.428.033.540.9销量同比增长率19.1% 19.4% 19.7% 22.1%单价（元） 5单价同比增长率10.8% 5.9% 16.4% 15.9%规范ღ★★、专业ღ★★、创新 17 证券研究报告·公司研究步运行ღ★★，大大提高了生产能力和产品的稳定性ღ★★，镜片产能得到大幅提高ღ★★。

　　3.4销售网络加速扩张ღ★★，积极发展新型业态公司采取直销和经销相结合的模式进行销售ღ★★，目前以经销渠道为主ღ★★。

　　公司拥有一批具有医疗器械经营许可证的经销商ღ★★，通过授权经销商向某个特定区域或某些眼视光服务机构来销售公司产品ღ★★；而对于一些医院机构ღ★★，公司则直接将产品销往医院ღ★★。

　　公司为客户（经销商和医院）提供技术培训ღ★★、规范经营培训国内看NETFLIX的VPS孩ღ★★、验配技术支持ღ★★、规范性督查ღ★★、产品售后服务ღ★★、安全风险防范协助等专业化服务ღ★★。

　　近年来ღ★★，公司通过投资入股和自建的方式推动营销服务网络的建设ღ★★，扩大直销渠道和视光终端覆盖率ღ★★，加大对验配和零售机构的投资设立ღ★★。

　　目前公司已建成马鞍山ღ★★、蚌埠ღ★★、宣城ღ★★、六安ღ★★、广德ღ★★、合肥等六家康视眼科医院或五官科医院ღ★★，初步形成眼科医院连锁规模ღ★★。

　　医院的投资成本较高ღ★★，并且在前几年的运营阶段会出现亏损ღ★★，从而在短期内对公司业绩造成一些负面影响国内看NETFLIX的VPS孩ღ★★。

　　公司在安徽ღ★★、江苏ღ★★、湖北ღ★★、陕西ღ★★、福建ღ★★、广东等地拥有眼科门诊部ღ★★、诊所ღ★★、视光中心ღ★★、社区眼健康中心等160多家视光服务终端ღ★★。

　　除此之外ღ★★，公司还通过自主研发ღ★★、委托开发ღ★★、合作开发ღ★★、投资并购等多种方式扩大公司产品与技术范围ღ★★，积极建设除硬性接触镜之外的眼视光产品ღ★★、医疗器械和医疗技术服务项目等新型业态ღ★★。

　　另外ღ★★，公司也在为开辟药品业务板块做准备ღ★★，2019年下半年公司成立了药品部ღ★★，围绕眼科药品制剂ღ★★，特别是围绕治疗与预防青少年近视药品开展工作ღ★★，目前已有产品立项并取得了进展ღ★★。

　　规范ღ★★、专业ღ★★、创新 18 证券研究报告·公司研究四ღ★★、盈利预测与投资评级我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为3.68亿元ღ★★、4.54亿元ღ★★、5.56亿元ღ★★，对应EPS分别为0.91元ღ★★、1.12元ღ★★、1.38元ღ★★，当前股价对应PE分别为71.0/57.5/46.9倍尊龙凯时人生就是博ღ★★，维持“推荐”评级ღ★★。

　　五ღ★★、风险提示1）核心产品营收占比过大ღ★★，主营收入较为单一风险ღ★★；2）行业竞争逐步加大造成销售不达预期ღ★★、市占率下降风险ღ★★；3）公司产品为长期接触体内的眼科光学器具ღ★★，具有一定安全性风险ღ★★。

　　规范ღ★★、专业ღ★★、创新 19 证券研究报告·公司研究规范ღ★★、专业ღ★★、创新 20 证券研究报告·公司研究杜永宏ღ★★：华鑫证券分析师ღ★★，2017年6月加入华鑫证券研发部ღ★★，主要研究和跟踪领域ღ★★：医药生物行业ღ★★。

　　分析师简介华鑫证券有限责任公司投资评级说明规范ღ★★、专业ღ★★、创新 21 证券研究报告·公司研究华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格ღ★★。

　　本报告中的信息均来源于公开资料ღ★★，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠ღ★★，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证ღ★★。

　　我们已力求报告内容客观ღ★★、公正ღ★★，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据ღ★★，该等信息ღ★★、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的ღ★★、财务状况以及特定需求ღ★★，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐ღ★★。

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